R-2024-111
【英語版はこちら】
| ・1.要旨 ・2.はじめに ・3.目的 ・4.インパクトの測定と管理 ・5.グローバル・インパクト投資のケーススタディ ・6.提示された事例に基づく提案 ・7.総括 |
1.要旨
本稿では、「グローバルヘルスのためのインパクト投資イニシアティブ（以下、「Triple I」）」の将来的な方向性を明確にするため、ヘルスケア分野におけるインパクト投資の成功事例を分析した[1]。本分析では、メディカル・クレジット・ファンド[2]、アジュバント・キャピタル[3]、クロスボーダー・インパクト・ベンチャーズ[4]およびその主要パートナーであるグランド・チャレンジ・カナダ[5]を事例として取り上げた。これにより、透明性のあるインパクト測定、政府と金融機関の連携、正式な評価フレームワークといった成功要因を特定した。また、Triple Iの活動に対して、独自性を高めるための価値提案の明確化、インパクト測定手法の共有、ヘルスケア企業とインパクト投資家の連携促進について提言する。
2.はじめに
2023年のG7広島サミットでは、Triple Iがインパクト投資の認識向上とベストプラクティスの共有を目的として承認された。このイニシアティブは、同年9月の国連総会ハイレベル会合において正式に発足し、日本政府が事務局を務め、2024年11月時点で96団体がパートナーとして参画している[6]。
Triple Iの第一の目標は、中低所得国における医療アクセスの改善を通じてグローバルヘルスの課題に対応し、持続可能な世界の実現に貢献することである。また、この取り組みが企業価値向上にも寄与することを目的としている。日本政府は、このイニシアティブの創設において、インパクト投資への関心を高めるとともに、ステークホルダー間の対話促進や成功事例の収集、評価手法の開発において重要な役割を果たしている。
本イニシアティブは、以下を核としており、対象分野は感染症や非感染性疾患、デジタルヘルス、医療保険、ロジスティクス、基盤となる医療システム強化に及ぶ。
- グローバルヘルスにおけるインパクト投資の認識を高めるため、ベストプラクティスを紹介する。
- 測定、検証、情報開示における専門知識を通じて、インパクト投資の透明性を促進する。
- ネットワーキングや知識共有、投資テーマの特定を促進することにより、投資機会を拡大する。
3.目的
本稿は、グローバルヘルスとインパクト投資の交差点におけるケーススタディを紹介し、それらを通じて得られた知見を分析することで、Triple Iの活動をさらに強化するための洞察を提供することを目的としている。本稿は、Triple Iの目標と枠組みに基づき、収集した事例の詳細な分析を行い、その成果を実務にどのように活用できるかを議論するものである。
特に以下の3点に焦点を当てて、事例の分析を行った：
- 持続可能な健康増進と経済的価値の創造を両立させた成功事例：社会的インパクトと経済的リターンを同時に実現する方法を探る。
- 投資成果の可視化を目的としたインパクト測定・管理（Impact Measurement & Management：IMM）手法の実践的応用：どのようなIMMを活用し、投資活動の影響を効果的に測定し、報告するための具体的な方法論を示す。
- 政府と開発金融機関による投資促進の役割：ヘルスケア分野のエコシステムをどのように強化し、投資機会を拡大するかを明らかにする。
本稿を通じて、グローバルヘルスにおけるTriple Iの重要性を再確認するとともに、今後のインパクト投資の方向性を概説することを目指している。これにより、グローバルヘルスの課題解決に寄与する持続可能な投資機会をさらに広げることに貢献したいと考えている。
4.インパクトの測定と管理
インパクト測定・管理（Impact Measurement & Management：IMM）としては、GIIN（Global Impact Investing Network）が、IRIS+システムとして測定・管理を推奨する評価指標・フレームワークを提供している[7]。投資家は、投資マネジメントにおいて、IRIS+の4つの段階を経ることで最適な指標を設定することができる[8]：
- 目標設定
- 戦略開発
- 指標の選択と目標設定
- 測定、追跡、データの使用、報告
そして、この標準化されたアプローチにより、投資家は財務パフォーマンスを維持しながら、その影響力を体系的に測定し、強化することができる。
5.グローバル・インパクト投資のケーススタディ
成功したインパクト投資の事例によると、持続可能な財政的利益を生み出しながら、測定可能な健康上の成果を達成する可能性が高いことが示唆される。本稿では、投資家の視点から、グローバルヘルスへの戦略的投資が社会的インパクトをもたらしながら財務的な実行可能性を維持することを示す先行事例を3件提示する。これらの事例は、将来の投資フレームワークの形成において重要な参考事例となるものと考える。
a.メディカル・クレジット・ファンド(MCF)
2009年に設立されたMCFは、オランダの法律に基づいてファルマ・アクセス・グループによって設立された非営利財団である[9]。この財団は、サハラ以南のアフリカにおける低所得層の患者の医療アクセスを改善するため、医療分野の中小企業（医療中小企業）に対する資金調達アクセスの向上に専念している[10]。MCFは、2010年にG20中小企業金融チャレンジで優勝し、米国国際開発庁（USAID）からファーストロス資金として100万ドルの補助金を獲得したことで、大きな進展を遂げた。この成功を契機として、2012年にはインパクト投資家から1,060万ドルの借入金融資を得て、アフリカの医療開発を支援する活動を拡大した。
MCFは、医療起業家への融資、品質基準の導入、医療保険の円滑化を通じて、これまでに2,000以上の医療提供者に対して約10,000件の融資を行い、総額1億8,000万ユーロを提供してきた。2017年には、ブリティッシュ・インターナショナル・インベストメントが1,000万ドルの投資を行った[11]。
MCFが目指すインパクトは、以下の3つの側面にわたる[12]：
1.財務的側面： 民間医療セクターが銀行取引可能であり、投資家に相応のリターンを提供できることを証明する。医療セクターへの信頼が高まるにつれ、地元市場が医療中小企業への融資を開始し、より手頃な融資条件を提供するようになる。
2.発展的側面： より強力で効率的な医療バリューチェーンを構築し、患者により良いサービスを提供する。
3.社会的側面： 都市のスラムや農村部を含む、十分なサービスを受けていない人々がより良い医療サービスを受けられるようになる。
2022年において、MCFは多方面で大きなインパクトを達成している。財務的には、6,505件の融資を総額1億3,850万ドル実行し、返済率は96％に達した。そのうち半数以上がデジタルローンであった。開発的には、6カ国の17の金融機関と提携し、1,086人の女性起業家を含む1,878人の中小企業を支援した。社会的には、支援施設が年間500万人の患者にサービスを提供し、その55％が低所得者層からの利用であった。また、医療中小企業の85％が質の向上を示している。
MCFは、年次報告書やその他の出版物を通じて成果を積極的に報告している点で際立っている。インパクトと財務的リターンを達成するために、目標設定と戦略策定を一貫して整合させている。また、同組織の背後にある金融機関の支援が、これらの成果を達成する上で重要な役割を果たしている[13]。
b.アジュバント・キャピタル(AC)
ACは、中低所得国の公衆衛生に重点を置きながら、以下の分野で成果を追求している[14]：
- 顧みられておらず、重篤で、新規の感染症（薬耐性耐性菌やパンデミックの脅威を含む）
- 母体、新生児、子どもの健康課題
- 生殖と性の健康
- 栄養
ACは、インパクト・マネジメントのための運営原則（インパクト原則）に毎年準拠を宣言し、投資ライフサイクル全体を通じてインパクトを統合するというコミットメントを公に示している[15]。この取り組みにより、資本市場におけるインパクト・マネジメントの透明性、規律、信頼性の向上を促進している。
さらに、ACは第三者機関であるBlueMark[16]の独立したインパクト検証サービスを利用しており、自社のインパクト・マネジメント・システムとインパクト原則との整合性を報告している[17]。BlueMarkは業界標準に基づき組織を評価し、持続可能かつインパクトのある投資のための独立した検証とインテリジェンスを提供している。同機関のサービスには、投資家や企業のインパクト測定・管理システムの分析、ベンチマーク、検証が含まれている。BlueMarkは、ベストプラクティスの推進を通じて、インパクト投資業界が誠実に発展することを目指している。
ACは、インパクトの目標と戦略が財務的リターンを確保しつつ、中南米を含む公衆衛生の有意義な改善に寄与するよう整合していることを確認している。この取り組みにより、IMMにおいて積極的な役割を果たしている。また、BlueMarkのような独立したインパクト検証サービスを活用し、インパクトを確実に測定するとともに、標準化されたインパクト・マネジメント原則へのコミットメントを強化している。
c.クロスボーダー・インパクト・ベンチャーズ(CBIV)
CBIVは、女性主導の投資会社であり、女性、子ども、青少年の健康増進およびジェンダーによる健康格差への対応に注力している[18]。CBIVは、医療機器、診断薬、治療薬、デジタルヘルスイノベーションを商業化する企業に投資しており、特に中低所得国（LMICs）、北米、欧州における成長戦略を重視している。同社のポートフォリオは、以下の4つの主要セクターに及んでいる：
- セクシュアル・リプロダクティブ・ヘルス
- 母子保健
- 一般保健（慢性疾患を含む）
- ヘルス・ソフトウェア・インフラ
CBIVは、カナダ政府およびその他のパートナーに支援されている女性主導の非営利団体「グランド・チャレンジ・カナダ（GCC）」と協力している。GCCは、カナダ国内の中低所得世帯、紛争の影響を受けた地域、先住民コミュニティのイノベーターに資金を提供している団体である。GCCは、母子の健康、幼児期の発達、メンタルヘルス、安全な人工妊娠中絶、性と生殖に関する健康、衛生、ジェンダー平等に重点を置き、グローバルヘルスの推進に取り組んでいる[19]。2022-2023年の年次報告書によれば、GCCはレバレッジ率227％を達成し[20]、支援を受けたイノベーションは資金提供期間を超えて持続的な成長とインパクトを実証した[21]。
さらに2021年、CBIVは「女性と子供の健康技術ファンド」の立ち上げを発表した。このファンドは、女性、子ども、青少年のニーズを満たす可能性を持つ革新的な医療技術企業への投資を目的としている[22]。
CBIVは、女性、子ども、青少年の健康のために具体的な改善を達成することを目指し、同時に投資に対する経済的リターンを確保するためのインパクト目標を補完する投資戦略を策定している。
d.ケーススタディから伺えること
これらのケーススタディを比較すると、それぞれのベンチャーキャピタルやファンドが、金融機関、政府機関、さらにインパクト投資を積極的に推進するゲイツ財団[23]のような組織の支援を受けて運営されていることがわかる。重要な点は、各事例が十分なサービスを受けていない人々にサービスを提供するという明確なコミットメントを示していることである。
さらに、すべての組織がインパクト投資方針を明確に宣言し、インパクト測定を実施するとともに、その結果を報告書として公表している点で共通している。また、アジュバント・キャピタルのように、BlueMarkなどの外部組織から方針の認証を受け、インパクト投資の信頼性を高めている例もある。
6.提示された事例に基づく提案
本稿では、提示された事例をもとに、Triple Iの活動に対して以下の提案を行う：
1.Triple I の立ち位置の明確化
紹介された事例から明らかなように、多くの国や組織が、投資と評価に焦点を当てたインパクト投資の観点からグローバルヘルスに関連する取り組みを開始している。これらの組織は、投資方針や投資の成果に関する情報を積極的に開示している。こうした状況の中で、Triple Iの取り組みが持つ独自の価値を明確にすることが不可欠である。具体的には、Triple I が組織の取り組みを公開し、情報交換を促進することで、相互改善のための環境を醸成し得る。このような活動は、Triple Iの潜在的価値を高める重要な要素である。
2.インパクト測定・管理（IMM）手法の共有
インパクト投資に関与する組織は、それぞれの目的に合わせた独自の方法論を用いてインパクトを評価し、投資を管理している。しかし、多くの組織が報告書を公表している一方で、インパクト評価の背後にある方法論が十分に開示されていない場合がある。本稿では、Triple Iがインパクト投資を初めて行う組織の参考となるケーススタディやIMMの方法論を収集し、共有することで貢献できることを提案する。
ただし、グローバルヘルス分野における対象疾患や製品・サービスの多様性を考慮すると、単一の指標で全てを評価することは現実的ではない。したがって、画一的な手法を追求するのではなく、さまざまなIMM事例を紹介し、それらを共有することに重点を置くべきである。
3.インパクト投資を受ける機会の提供
グローバルヘルスに関連する取り組みについて情報を得ることは可能であるが、実際にインパクト投資家から資金を調達する機会が限定的であることが課題となっている。グローバルヘルスに取り組む企業がインパクト投資家から投資を受けやすくするための環境整備が求められる。
具体的な提案として、グローバルヘルスに関する特定のテーマに投資する組織をリスト化したウェブサイトを開発し、投資を求める企業がこれらの組織に直接アプローチできる仕組みを整えることが考えられる。このような取り組みにより、グローバルヘルスにおけるインパクト投資の普及を促進することが期待される。
7.総括
グローバルヘルスを推進することの重要性と、この目標を達成するためのインパクト投資の役割には疑いの余地がない。日本政府が主導するTriple Iは、この動きを加速させる重要な取り組みと考える。
本稿では、Triple Iの目的に沿ったグローバルヘルスにおけるインパクト投資の成功事例を収集し、それらの事例から得られた洞察を提示した。これらの事例は、世界各国の政府、金融機関、投資機関（財団含む）が緊密に連携することの重要性を浮き彫りにしている。また、インパクト投資を成功させるための重要な要素として、透明性のある評価と効果的な管理の必要性を強調している。
ここで示された洞察が、Triple Iの継続的な活動にとって貴重な資料となり、グローバルヘルスの課題解決に寄与することを願っている。
[2]https://www.medicalcreditfund.org/
[3]https://adjuvantcapital.com/
[4] https://www.crossborder.ventures/
[5]https://www.grandchallenges.ca/
[6]https://www.kantei.go.jp/jp/singi/kenkouiryou/global_health/evevt/index.html
[7] https://s3.amazonaws.com/giin-web-assets/iris/assets/files/IRIS_2-Pager.pdf
[8] https://iris.thegiin.org/introduction/
[9]https://www.pharmaccess.org/
[10] Medical Credit Fund, available at:< https://www.medicalcreditfund.org/> last accessed 24th December 2024.
[11] Stichting Medical Credit Fund,< https://www.bii.co.uk/en/our-impact/direct-header/stichting-medical-credit-fund/ にて入手可能。>
[12] MCF Annual Report, 2022, available at < https://www.medicalcreditfund.org/wp-content/uploads/sites/4/2023/07/MCF-I-Annual-Report-2022.pdf> last assessed 22nd December 2024.
[13] 同上
[14] Adjuvant Capital, available at< https://adjuvantcapital.com/> last accessed 24th December 2024.
[15] The Operating Principles for Impact Management, available at< https://www.impactprinciples.org/> last accessed 24th December 2024.
[16] BlueMark, available at <https://bluemark.co/> last accessed 24th December 2024.
[17] Impact Measurement', Adjuvant Capital available at <https://adjuvantcapital.com/impact-measurement/> last accessed 24th December 2024.
[18] Cross-Border Impact Ventures, < https://www.crossborder.ventures/portfolio/> 最終アクセスは2024年12月24日。
[19] これら7つの分野は、GCCがイノベーションを利用したインパクトの可能性が最も大きいと認めたものである。
[20] GCCがカナダ国際問題省から拠出した1ドルに対して、GCCは他のパートナーから2.27ドルを活用している。
[21] https://www.grandchallenges.ca/wp-content/uploads/2024/01/GCC-Annual-report-2022-23-FINAL.pdf
[22] https://www.crossborder.ventures/toronto-venture-firm-backing-women-and-childrens-health-technologies-taps-jj-gates-backed-group-in-quest-to-raise-us100-million-fund-2/
[23] https://www.gatesfoundation.org/
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